“总之咱们将迎来愈加开阔的十年，尤其是在好意思国的资产市集赌钱赚钱官方登录，因为超越的门槛是如斯之高。

下一阶段的投资，除了‘铲子’的提供者，更环节的是，有哪些公司大致通过使用大型谈话模子并将其专门用于我方的公司，从而收场各别化？以及，独揽独突出据来简直增强他们的竞争上风。

与预期比较，中国的市集订价极其低迷。按照咱们的揣测尺度，这是一个极高的风险溢价。在这小数上，这是一个得之不易的溢价。”

9月上旬，桥水公司与新加坡政府投资公司（GIC）几位中枢投资经管东说念主一齐进行的对话交流中，谈到了面前环境下，若何服气和评估投资最环节的几件事。

今天凌晨，好意思联储决定将利率镌汰50个基点，取舍以更斗胆的开局进行 2020 年以来的初次降息。

而接下来如安在降息大幕拉开的市集中进行全球投资，更值得捏续关爱。

桥水与GIC的这场投资高层交流，如故在提早回话这些问题。

交流主要鸠合在四个主要范围，其中三个属于桥水和GIC的聚会规划花样，包括：

第一，若何看待投资中的“好意思国例外论”，将来可能会走向何方；

第二，东说念主工智能，尽头对市集和经济的影响；

第三，如果看待中国经济的发展及资产订价；

第四，可捏续发展投资的近况和将来走向。

桥水对客户发送的禀报《逐日不雅察》（Daily Observations）系列的裁剪吉姆·哈斯凯尔主捏了这场会议，三位嘉宾则是GIC 集团首席投资官杰弗里·詹苏巴基伊（Jeffrey Jaensubhakij），固定收益和多元资产部首席投资官刘紫薇（Liew Tzu Mi），以及桥水联席首席投资官格雷格·詹森先生（Greg Jensen）。

明智投资者（ID:Capital-nature）精译共享给大师。

议题一：好意思国例外论

吉姆·哈斯凯尔（桥水） 我想先谈谈好意思国的例外论这一话题。两家机构都以为这是将来几年投资者濒临的关节问题，亦然需要奋勉惩办的问题。

杰弗里，我想先请你谈谈，好意思国的例外论背后是哪些驱动成分？咱们今天的处境若何？你以为这种情况还会连续吗？

考虑到全球投资者组合中很大一部分都在好意思国，如果增长无法连续，对市集、经济等都会产生很大的影响。

杰弗里·詹苏巴基伊（GIC） 我以为咱们应该将经济阐扬与市集阐扬永诀开来。

好意思国的经济阐扬如实可以，但简直出类拔萃的是好意思国的资产阐扬，极度是与其他总计以好意思元计价的资产比较。

我以为咱们应该把这两者分开，因为我以为经济成分可能是结构性的，不会改变。

从资源、国土面积和东说念主口数目来看，好意思国领有雄壮的国内市集。在好意思国发展的公司和企业履行上可以在国内市集发展到雄壮的范畴，收场雄壮的范畴经济，而无需在海外市集上开展任何业务。

从传统上讲，好意思国亦然一个外侨国度，这为好意思国带来了多元化的东说念主口，他们有才智创造千般新想法和创新。

这无疑是好意思国特殊性的一部分，它也跟着时刻的推移转动为好意思国的经济阐扬。

除此除外，政府的轨制、策略的制定、邃密的制衡机制、对民主要求策略变革的呼声——这些年来，跟着经济的增长、发展和结构调养，对逼迫变化的需求作念出的策略回话也长短常聪惠的。

我以为总计这些成分依然存在，它们无疑是好意思国经济阐扬如斯出色的一些关节原因。

在往日几年中，还有一些其他方面如实对好意思国的资产有所匡助。其中一些部分亦然其他国度所共有的。

最先，恒久以来利率一直鄙人降，这是一个很大的顺风成分。

这并不一定使好意思国名满天下。

税率下落也有非常长一段时刻了，其他一些国度也有，但不一定总计国度都有。但这对公司和资产的盈利增长亦然一个很好的激动。

此外，好意思国的创新，尤其是在往日10年里，是在具有范畴经济和收罗外部性的范围，好意思国公司因为率先开采了其中的一些范围，是以大致霸占市集份额，不仅在技巧范围，况且还从零卖业和告白业霸占了市集份额，不然这些市集份额就会落入国表里竞争敌手之手。

而行动投资者，咱们要问的问题是，这些事情还能连续下去吗？

我会从两个角度谈为什么我以为这种特殊性是周期性的。

咱们两家机构的聚会规划标明，好意思国的估值增长如实远远特出了其他国度，也远远特出了包括盈利增长在内的基本面成分。

如今，好意思国公司的盈利增长预期不仅远远特出了历史水平，也远远特出了其他国度的盈利增长水平。

除此除外，好意思国还有额外的估值溢价，可以说是在总计增长订价除外的风险溢价。

从历史上看，这些事情都具有非常强的周期性。

因此，咱们在将来十年操纵的时刻里，看到一些资产价钱层面的优异阐扬受到侵蚀也不足为奇。

咱们老是被奉告，如果某些东西达到了市集鸠合度——就像好意思国市集在MSCI全球指数中达到的70%——竞争或其他周期性成分就会出现并扭转这种局面。

我以为咱们必须看重这小数。

另外围绕好意思元，好意思元走强在某种道理上与资产价钱共同作用，对流入好意思国的资金起到了自我强化。

由于资产价钱阐扬邃密，更多的异邦资金流入，国内投资者返归国内市集，好意思元增值。

异邦东说念主和本国东说念主都会发现以好意思元揣测的事迹变得更好了。

如果你在好意思国投资，以日元揣测的事迹以致会更好。这就增多了资金流动，提升了估值和事迹。

然而当好意思元这种情况发生逆转时，总计的情况也会同期发生逆转。

因此，我以为咱们看到了简直的基本特殊性，即市集特殊性，但也有一些周期性成分，我以为这些成分可能会逆转。

格雷格·詹森（桥水） 杰弗里共享了好多，咱们的看法大致换取，但我想补充小数。

我以为驳倒往日 15 年很挑升念念，因为在 2009 年，金融危急爆发后，市集并莫得预期好意思国会有极度杰出的阐扬。如果你看一下欧洲与好意思国的预期盈利增长等，它们是差未几的。

而中国，如果说有什么不同的话，那即是被订价为将相配出色。自2009年以来，这段时间是令东说念主难以置信的特殊时间，既包括增长，也包括杰弗里所说的市集。这即是配景。

当今，市集对好意思国公司将来十年的订价要高于往日 15 年。

往日 15 年的非凡阐扬特出了历史上任何其他时间，而盼愿这种情况连续下去是一个极高的门槛。

因此，咱们在 2009 年启动时莫得任何装扮。

好意思国公司的逾额收益给市集带来了雄壮冲击，这在某种道理上体当今订价上。

当今，要想在订价上得回相同的着力，你必须比市集阐扬好上一倍，因为市集如故对这种逾额收益进行了订价。这很难作念到。

正如你所说，当你考虑全球 70% 的股票市集都是好意思国股票意味着什么时，这意味着进入股票市集的 70% 的资金必须进入好意思国股票。

当今，这些资金可以来自回购，也可以来自为润。因此，咱们有原理信托这并非不可能。

但这如实意味着，要保捏这一水平，70% 的资金必须捏续流入。

好意思元也相同受益。这些事情是交汇在一齐的。

好意思元受益于股票市集，因为全球股票流动，主若是如果按照指数基准进行确立，70% 的好意思元会进入好意思国——这有助于守护相对较大的泛泛账户赤字。

从本体上讲，全世界都但愿用好意思元假贷，捏有好意思元，因为从本体上讲，你需要用好意思元来储蓄，以便大致偿还你活着界上的债务。

好意思国的这种表象咱们称之为“荷兰病”（注：Dutch Disease是指一个国度由于资源开采或者出口导致汇率增值,巨额商品出口盈余引起的宏不雅经济问题），由于技巧如斯鸠合，实力浑朴，资金轮回独揽，好意思国的其他行业无法在全球舞台上简直竞争。

因此，就全球企业而言，好意思国也长短常鸠合的，咱们在这方面如实有上风。由于好意思元居高不下，其他范围很难与之竞争。

这些都是将来的挑战。在好意思国，配合订价问题需要分娩力的复合增长。这是可能的。

好意思国公司的收入特出世界其他地区，约占优异阐扬归因的三分之一。

利润率的阐扬优于其他国度，这是另外的三分之一。终末三分之一是估值。

从压根上说，如果你把好意思国股市的阐扬归纳起来，那即是：

收入增多了，因为它们在竞争中胜出；利润率提升了，这与公司的性质、这些公司的分娩力关联，也与公司和劳能源之间的职权转念以及税收转念关联；

终末小数即是杰弗里所说的周期性成分，即估值各别--唯有它是正确的，它就会拉动申诉率。

你如故得到了将来十年的申诉。如果好意思国连续特出，那么将来十年的申诉率就会很高。

总之咱们将迎来愈加开阔的十年，尤其是在好意思国的资产市集，因为超越的门槛是如斯之高。

吉姆·哈斯凯尔（桥水） 咱们如故听到杰弗里和格雷格驳倒好意思国的特殊性，九九归原是有基本面在支援，但订价将使将来十年很难复制。

但同期咱们也看到，与财政可捏续性联系的潜在 "左尾 "遣散问题日益杰出（注：left tail左尾风险是指发生几率相配小，但一朝发生将形成极其严重的损失的风险）。

如果咱们回溯历史，就会发现好意思国在21世纪初曾室如悬磬——主若是在私营部门。

咱们资格了全球金融危急，从当时起，经过一系列的策略，风险如故从私营部门向寰球部门进行了雄壮的转念，以至至今天，私营部门看起来相对健康。

而如果你望望政府债务，尤其是好意思国的政府债务，如故达到了历史最高水平。

因此，我想知说念你是若何看待这小数的，就其可捏续性而言，以及行动别称投资者，你是否追忆这一成分会改变好意思国现时的趋势。

刘紫薇（GIC） 虽然。我的兴趣是，财政可捏续性是好意思国以及世界上其他一些国度所关爱的关节问题。

如果你望望咱们今天的赤字水平，再望望开销中的花样，就会发现其中好多都丝丝入扣，任何政府都莫得鼓胀的生动性来改变它。

因此，你所看到的赤字水平简直可以守护一段时刻。

问题是，政事家们将采选什么措施来惩办对财政可捏续性的恒久担忧？

我以为其中一个问题是时刻跨度。

今天，好意思国的履行利率高于格局经济增速。因此，这并不是一个眉睫之内的问题，但在某些时候，他们会达到一个临界点。这是其一。

第二点亦然相对的，如果你看一下好意思国的财政可捏续性情景，并与其他国度进行比较，就问题的进犯性而言，它可能看起来并莫得其他一些国度那么灾祸。

第三，如果你看到一个行将到来的宽松周期，你如实有才智让好意思国以更低的成本刊行债券，也许还能延恒久限。

因此，这些都是政事家和政府需要考虑的一些器具和杠杆，以便进行恒久经管。

但可以服气的是，咱们以为好意思国恒久债券的期限溢价需要上涨，以反应财政可捏续性的抵御气性以及恒久债券的刊行和供应问题。

议题二：东说念主工智能

吉姆·哈斯凯尔（桥水） 咱们要关爱的第二个话题是东说念主工智能翻新。

在这方面，咱们的才智突飞大进，东说念主们对这项技巧的后劲充满期待。同期，也有一些对制约成分和诸如斯类的担忧。

在好意思国股市，以东说念主工智能为主题的股票阐扬优异，相对于世界其他股市，它们在好意思国股市也处于最初地位。

那么，东说念主工智能是否如故影响到实体经济，或者咱们是否应该期待它很快就会影响到实体经济？咱们又该若何看待它的发展曲线？

格雷格，我想从你启动。你花了好多时刻在这个问题上，并以多种面貌告成参与其中。你若何看待东说念主工智能的发展尽头对市集和经济的影响？

格雷格·詹森（桥水） 我以为这是一个相配环节的问题，我如故念念考了很万古刻。以致在我来到桥水之前，我很茂盛能来到桥水，其中一个原因即是我可爱构建系统，期待把东说念主类直观编入代码。

草率在 2012 年，我启动对 “机器学习何时才能简直在创作过程中领悟作用”这个话题产生了浓厚的兴致。

草率在 2022 年年底，我以为千般要素如故鼓胀都全，机器学习可以活着界上收场下一个飞跃。

就在当时，咱们在桥水缔造了东说念主工投资聚会实验室（Artificial Investment Associate Labs，简称AIA），将咱们在机器学习方面的职责小范畴地进行下去，有25个东说念主十足专注于此。

行动首席投资官，我除了关爱东说念主工智能对投资经过分娩力的影响是什么，也会亲力亲为，尝试通过机器学习来判断经济和市集的下一步走势。

从这两个角度来看，咱们还处于追逐泡沫的阶段。

我知说念东说念主工智能如故被订价很高，好多事情都让东说念主被宠若惊，但在我看来，千般成分正在以这样一种面貌勾通在一齐，你履行上可以作念出更高质地的决策，况且这种情况如故启动发生。

与之关系最密切的东说念主正在进行大范畴投资，并订立到如果不保捏最初，他们将濒临的风险。以谷歌或其他公司为例，如果你弗成在东说念主工智能范围保捏最初，对他们来讲游戏就遣散了。

我以为，跟着时刻的推移，将来许多行业的许多公司都会感到，如果不这样作念，他们就会逾期，这将从压根上改变投资念念维。

是以我以为，咱们当今还只是处于初期阶段。

因为每个东说念主都在看谈话模子，每个东说念主都知说念ChatGPT作念了一些蠢事，也许忽略了——有些东说念主并莫得忽略——它对物理科学的影响，它对医疗保健和疫苗的影响。

这些事情的发展速率令东说念主难以置信。

你望望咱们在往日三年里的影响，增长率是雄壮的。

这些即是我对这件事的全体看法。

当今，咱们在这条路上跌跌撞撞 走过18 个月。

我以为最大的问题是，烦闷比分娩更容易，况且有好多东说念主工智能的东西可以用于烦闷。

还有即是雄壮的监管风险：司法部，还有这些拜访，这将长短常贵重的。

刚才咱们谈到了好意思国例外论，咱们当今还不明晰世界其他国度对好意思国公司通过东说念主工智能再分一杯羹的容忍度有多大。

因此，其他国度很可能会有反应。

在哪些场合可以使用东说念主工智能，哪些场合弗成使用东说念主工智能，列国的法则会有所不同。

回到好意思国的订价问题上，我以为，好意思国订价的独一合理道路是，分娩力出现古迹，其范畴草率是往日十年的两倍。

这是有可能的，有基础的燃料在那。

大范畴作念出更高质地决策的才智，将活着界上开释出来的力量可能会给分娩力带来好多克己，同期也有好多事情需要你去追忆，因为我以为在这个过程中会有好多未必发生。

这即是我对将来发展的看法。

吉姆·哈斯凯尔（桥水） 杰弗里，格雷格的话有好多值得消化的场合。行动 GIC 的集团首席投资官，你是若何看待东说念主工智能的？它对 GIC 的决策有何影响？

杰弗里·詹苏巴基伊（GIC） 我以为，在好多方面我都同意格雷格的不雅点，即对将来的雄壮影响和平庸选拔，因为改善经过、超越今天的职责以及竞争的后劲都将是雄壮的，每个东说念主最终都需要选拔它。

但我以为，格雷格以桥水公司的作念法为例，也说明了行动投资者在这一趋势中必须念念考的许多问题。

如今，在大型谈话模子中，有三到七个联系模子，正在构建的器具需要巨额投资——投资学习、历练模子等等。

岂论是购买英伟达（Nvidia）芯片来让模子学习，照旧建立数据中心来容纳这些模子，亦或是为模子提供电力所需的能源，都需要巨额的本钱开销。

接下来的问题是，这些通用模子自己果真可以用来提升分娩率吗？它们能被选拔和调养吗？

事实上弗成。

与搜索模子或酬酢媒体应用不同，这些场所耗尽者或公司只需将其移植到公司，就能立即知说念若何使用。

而要想将大型谈话模子用于你想要的买卖应用——不是让它们写份提纲之类——就需要公司有才智调养这些模子，使之相宜公司的使用。

如果是定量使用，这些模子自己并不擅所长理数字、数学和数学意见。因此，你需要一些技巧和才智，然后将其调遣为你我方公司想要喜悦的需求。

我以为，下一阶段的投资——除了“铲子”的提供者——将是，有哪些公司大致通过使用大型谈话模子并将其专门用于我方的公司，从而收场各别化？

更环节的是，独揽独突出据来简直增强他们的竞争上风。

我以为，咱们将看到的是，那些领有这种基因、如故在使用这种基因并将积极收场各别化的公司，将与其他莫得这种基因的公司形成较着对比，而其他公司则将在这方面苦苦挣扎，因为高端东说念主才相配稀缺，也许要挣扎数年才能作念到这小数。

从投资者的角度来看，咱们必须寻找这种各别化。

每家讼师事务所都有可能用东说念主工智能取代巨额讼师。

大致很好地独揽东说念主工智能的公司最初会相对较少，除非咱们看到巨额公司将大型谈话模子用于简直派致独揽这一上风的行业用途。

议题三：中国

吉姆·哈斯凯尔（桥水） 这是咱们两个组织规划的第三个大课题。

中国在好多好多年里都是全球经济的得手典范。增长率相配高，城市化进度相配快，总计这些都是一个积极的故事。

在往日的几年里，咱们看到的是经过一段时刻的过度投资和高杠杆率之后的停滞。

事实上，更为严重的是，中国经济正在出现通货紧缩。咱们将何去何从？预测将来，这是否会成为投资者的担忧？

刘紫薇（GIC） 让咱们退一步，从历史的角度来看问题。

从 2000 年到 2010 年，中国资格了一个相配特殊的增万古期，平均增长率约为 10.4%，这在一定程度上收成于出口市集份额的快速、强盛增长，尤其是在 2001 年加入世贸组织之后，同期也收成于相配故意的东说念主口结构以及快速的城市化进度。

但在那之后的十年，也许就在 COVID 之前，你会发现增长也有所放缓，但 2011 年至 2019 年间平均 7.3% 的增长率仍然相配可不雅。

这要归功于三大传统增长引擎，即出口、投资和耗尽。

但也正如你所说的，杠杆率逼迫上涨。

因此，杠杆率的快速上涨如实增多了中国经济的脆弱性。

咱们看到中国经济增长率在 2020 年至 2023 年间出现了非常显赫的调养，面前为 4.7%。

当今，这里光显有多种成分在起作用，有些是周期性的，有些是结构性的，但这两组驱动成分如实在同期向合并个标的作用于中国经济。

让咱们从周期性成分起初。

其一，COVID 之后的经济复苏非常低迷。

因此，这不仅对信心、买卖信心产生了连锁影响，况且还对职责岗亭的供应以及工资增长产生了影响。

甩抄本年7月，咱们看到个东说念主所得税下落了5.5%，而这是在2023年同比下落-1%之后。

凭证咱们看到的最新统计数据，中国 38 个主要城市的平均工资增长率已从本年第一季度的 2.2% 下落到第二季度的 0.5%。

总需求的疲软也导致了竞争的加重，尤其是在某些行业。

例如，咱们看到一些公司不得不承受相配薄的利润率，以挤掉其他竞争者。

履行上，在汉文里有一个词叫“内卷化”，我想它的英文翻译是“involution”。

例如来说，甩抄本年 5 月，失掉制造企业的数目已激增至 180,000 家操纵，约占中国企业总额的 30%。这个数字是 2021 年的两倍。

还有其他一些周期性成分，如猪肉、巨额商品等价钱下落，对中国经济形成周期性通缩压力。

但也许更环节的是结构性驱动成分。

其中包括东说念主口结构等成分；中国故意的东说念主口结构岑岭期如故往日。

此外，中国经济模式也发生了真切变化，策略制定者试图以质地增长而非数目增长为主见，策略主导的结构调养和系统去杠杆化也随之发生变化，尤其是在房地产市集。

因此，以房地产为例。房地产去杠杆化对经济的影响相配大。

2020 年，房地产在 GDP 中的占比约为 26%；而如今，放胆 2023 年，这一比例仅为 17%。

房地产市集还对信贷链产生了雄壮的连锁影响，例如，场合政府融资、巨额商品的耗尽和需求，以及占中国度庭资产的 60% 操纵。

这种结构性调养需要一定的时刻，因为很难在短时刻内找到像房地产孝顺那样的东西来替代它成为中国经济的增长引擎。

房地产的结构性去杠杆也恰逢东说念主口岑岭、系统内和寰球受室东说念主数下落，也恰逢城市化率与往日比较偏低、房地产价钱与收入比升高以及家庭领有率偏高。

因此，咱们需要时刻来找到新的增长模式。

终末，在外部压力方面，地缘政事垂死局面和贸易摩擦谈判逼迫加重，这将连续对中国政府施加压力，迫使其寻找其他面貌来考虑国度安全和系统的自强不断，因此鄙人一阶段的增长中，他们将不得不关爱其他一些事情。

格雷格·詹森（桥水） 我以为这很好地刻画了一幅图景。在咱们的框架下，中国的私营部门、国度和场合政府都濒临着恒久债务周期的问题。去杠杆化是贵重的，你必须作念出取舍。

与此同期，中国经济还有一些根人道的、简直强有劲的东西。中央政府可以承受比当今更多的债务，但他们取舍不这样作念。

一方面你要看到中国经济的基本实力——科技的基本实力，一方面是中央政府取舍不这样作念的事实，不是他们弗成这样作念，而是他们取舍不这样作念。

终末，对于订价，咱们谈到了好意思国，而中国正好相背，与预期比较，市集订价极其低迷。

按照咱们的揣测尺度，这是一个极高的风险溢价。

在这小数上，这是一个得之不易的溢价——但与好意思国等订价为超常收益增长的国度比较，中国的风险溢价极高，订价为将来的负收益增长。这些都是道理的各别。

刘紫薇（GIC） 我想补充小数，政府有不同的考虑。

你必须（1）政权和社会贯通；（2）金融市集贯通；（3）国度安全；然后（4）经济增长。

因此，我以为最先这将是一个相配开阔的均衡之举，因为你有这样多不同的考虑成分，况且它们都在同期作用于其中的一些压力。

从更广袤的视角来看，中国的经济增长和经济模式正在发生紧要更正，这要求咱们以不同的视角来看待经济情景和市集投资面貌。

吉姆·哈斯凯尔（桥水） 我想请杰弗里回答一个问题。

咱们共同完成了一项 21 个去杠杆化的案例规划。你可以看到，遣散的散布相配较着。

如果你赶早积极地将债务货币化，你可能会受到货币的一些影响，但你会有一个更好的经济遣散。

反之，如果你恭候的时刻过长，那么通货紧缩预期的现实就会启动流露，并可能形成极大的烦闷，如果莫得简直激进的策略，就很难开脱这种情景。

行动投资者，咱们说过，债券、股票和其他东西的均衡投资组合是最佳的面貌，即使在去杠杆化的过程中，这种投资组合履行上也阐扬得很好。当今行动投资中国的投资者，您若何看待这种情况？

杰弗里·詹苏巴基伊（GIC） 我以为，对于策略制定者和投资者来说，问题简直是一样的，那即是试图清楚这是否是一个贯通的均衡。

较低的经济增长和总计的去杠杆化，还能在这里守护下去吗？

或者说，在半市集经济或十足市集经济中，你无法限度一切，你服气无法限度心机，因此也无法限度耗尽者作念出的经济耗尽决定。这是一种不贯通的均衡吗？

一朝不足早采选措施，正如你所说的那样，履行上如故堕入了这个恶性轮回，导致了更灾祸的遣散。

这是一个相配开阔的问题——但这并不虞味着投资者在中国弗成作念好多事情。你可以建立一个相配均衡的投资组合。

对于恒久资产总计者来说，这是一个相配不同的问题。

你会说，“好吧，我可以捏有中国债券，从低债券收益率启动，我会得回一些本钱利得，但如果我连续在何处投资，我就只可得回低债券收益率”。

那么问题来了，这是你想要的吗？

从股票的角度来看，我以为投资玄虚指数与寻找在这样的环境中仍能阐扬出色的公司是不同的，前者让你了解总计这个词经济，因此也会让你了解经管经济和去杠杆化带来的总计问题。

岂论是私募股权投资、进入并限度一家公司，照旧寻找那些自我经管邃密的公司，都存在着契机。

投资这些市集份额增长的公司，可以共享其将仍然可以的收入增长转动为每股收益的增长。

议题四：可捏续性

吉姆·哈斯凯尔（桥水） 终末一个问题，咱们想重心谈谈可捏续发展。

在往日十年操纵的时刻里，投资者的投资理念如故不单是局限于风险/收益，而是将可捏续发展行动投资范式的一部分。其中就包括 GIC 和桥水公司。

行动 GIC 可捏续发展委员会的现任主席，我想请你谈谈 GIC 在可捏续发展方面的作念法。

刘紫薇（GIC） 我以为，在商榷具体作念法之前，咱们不妨退一步，望望咱们的三个核情绪念，它们是咱们念念考可捏续发展问题的基础。

最先，咱们以为，从长期来看，具有可捏续发展推行或邃密可捏续发展推行的公司将得回更好的风险申诉比。

原因不难清楚，在策略、活动、耗尽者偏好、买卖运作等方面，社会运行的法则和程序变化相配快。

企业要想在将来盈利，就必须收场可捏续发展。这即是咱们的主要信念。

其次，对咱们来说，环节的是对可捏续发展采选恒久和全面的方法。

当今，咱们在全球许多国度和许多行业开展业务，咱们发现不同的可捏续发展主见之间有时可能会有一些衡量。

对于像咱们这样的恒久投资者来说，环节的是，咱们在整合可捏续发展成分时，要订立到咱们所处市集和行业的特殊性和千般性，订立到收场这一瞥变所需的衡量和时刻。

因此，咱们以为，对可捏续发展采选愈加从下到上、愈加详细入微的方法，比从上至下或一刀切的方法更能有用地匡助企业收场转型。

终末，咱们以为相配环节的小数是，咱们但愿大致为现实世界的脱碳作念出孝顺。重心在于咱们所作念的职责对现实世界的去碳化产生的影响，而不是关爱投资组合的去碳化。

坦率地说，后者可以通过金融工程或撤资等面貌收场，但咱们以为，这样作念不一定会对实体经济产生建立性影响。

就方法而言，让咱们再次从可捏续发展的角度来注释世界。

如果把世界上总计的资产都放在一个可捏续发展的光谱上，

一端是可捏续发展的资产或绿色资产；

另一端是搁浅的资产或由于碳强度很高而有很高搁浅风险的资产（注：是指那些因市集条目、法律活动变化、策略变化、技巧逾越等外部条目变化，而失去价值或由于这些变化而无法在预期的经济寿命内得回投资申诉的资产）；然后中间的总计资产即是咱们所说的过渡型。

如果用摩根士丹利本钱海外公司全球指数（MSCI All Country World Index）来代表全球投资范围，那么你会发现绿色资产面前约占 7%。

而搁浅资产或高碳密集型资产约占 10%，但趁机说一下，它们占了总计这个词加权平均碳强度指数（WACI）的 40%。然后是中间的大部分过渡型资产占 83%。

咱们的方法是订立到这三类资产中的每一类都有不同的本钱需求、不同的转型臆想和轨迹，因此对咱们来说，方法长短常不同的。

从意见上讲，咱们要作念的是，对于绿色的部分，咱们但愿干与资金，匡助扩大一些脱碳惩办有野心的范畴。

比如一些绿色燃料、绿色氢气、电动汽车充电基础设施、绿色钢铁、碳拿获等。

总计这些脱碳惩办有野心和技巧都需要巨额资金来扩大范畴和收场买卖化。

另一端是说：好吧，咱们是否有可行的替代有野心，或者咱们是否有过渡的道路？如果这些公司不想转型或莫得才智转型，咱们就会取舍撤资，这亦然咱们经管投资组合中搁浅风险的一种面貌。

终末，在最多资产的部分，这项职责非常复杂，因为它相配细微。

世界上不同地区有许多不同类型的公司和行业，去碳化和转型的速率在很大程度上取决于你所处的地舆位置、你来自的行业、可用于转型的技巧类型、经济性，虽然还有策略和活动。

因此，从意见上讲，咱们要作念的即是注释不同的情况，然后问我方，咱们是否有必要在转型道路和转型本钱方面匡助这些公司？在风险/申诉方面是否合理？

积极参与并了解有哪些不同的杠杆可以用来收场运营的去碳化，看咱们是否有才智注释咱们的代理投票门径，并负连累地投票。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

裁剪：关鹤九

责编：艾暄赌钱赚钱官方登录